SK하이닉스 11월 수출 ‘꺾임’의 실체 MCP(HBM)만 크게 빠졌다
SK하이닉스의 2025년 11월 수출 추정치에서 가장 눈에 띄는 변화는 “전체가 꺾였다”라기보다, HBM 성격이 강한 MCP(Multi Chip Package, 복합칩)만 급격히 꺾였다는 점입니다. (본 데이터는 HS코드+지역필터 기반 추정치로, 실제 실적과 차이가 날 수 있습니다.)
2025년 11월 합계 수출액은 49.4억 달러(= 4,937.1M USD)로 전년 동월 대비 +39.0% YoY 성장했지만, 전월 대비로는 -15.1% MoM 조정이 발생했습니다.
이 MoM 조정의 대부분이 MCP(-31.4% MoM)에서 발생했습니다.
아래는 2025년 10월 → 11월 품목별 변화(단위: M USD)입니다.
- DRAM은 +6.0% MoM로 오히려 증가했습니다.
- NAND도 +8.1% MoM, SSD는 +27.3% MoM로 견조합니다.
- 반면 MCP는 3,081.7M → 2,115.3M으로 급감했습니다.
또 하나 중요한 포인트는 구성비 변화입니다.
MCP 비중은 10월 약 53%에서 11월 약 43%로 크게 내려왔고(반대로 DRAM/SSD 비중이 올라옴), 이번 달 조정이 “메모리 전반 둔화”라기보다 HBM 믹스/출하의 ‘한 달 공백’ 성격일 가능성을 시사합니다. (단, 이것만으로 경쟁 심화의 직접 증거라고 단정하긴 어렵습니다.)
그럼 이게 ‘HBM 둔화’의 시작일까?
결론부터 말하면, 11월 한 달만으로 ‘HBM 사이클이 꺾였다’고 확정하긴 이릅니다. 다만 투자 관점에서 의미 있는 것은, 시장이 그동안 프리미엄을 준 “HBM 초과이익 구간”이 앞으로는 협상력 정상화(가격·물량) 리스크를 더 크게 받을 수 있다는 점입니다.
왜냐하면 뉴스 흐름은 “당장 독점 붕괴”보다는 공급 다변화 압력(멀티벤더)이 분명히 커지는 방향이기 때문입니다.
- 엔비디아가 삼성전자(005930)와 HBM3E/HBM4 협업을 확인, 삼성 역시 HBM4 공급 논의를 공식적으로 언급했습니다. → 고객사 입장에서는 멀티벤더 강화로 읽힙니다. Reuters
- 삼성의 HBM3E(12단) 인증/진입 관련 보도도 이어지며, “2등이 따라오고 있다”는 신호가 반복됩니다. Tom’s Hardware
- 마이크론(MU)도 실적자료에서 HBM 매출이 분기 기준 ‘거의 20억 달러’ 수준까지 커졌고, HBM 점유율을 DRAM 점유율과 맞추겠다는 톤을 강화하고 있습니다. Micron Technology
- 시장 리서치에서는 HBM3E의 가격/점유 경쟁이 심화되고, 2026년을 전후로 가격 압박 가능성이 언급됩니다(공급자 인증 타이밍·수율·CAPEX가 변수). TrendForce
이런 환경에서는, 11월 MCP 급감이 ‘경쟁 심화의 결과’라고 단정할 순 없어도, “HBM이 영원히 초과이익을 보장하지 않을 수 있다”는 점을 데이터가 한 번 상기시킨 달이라고 해석할 여지가 충분합니다.
투자자가 체크해야 할 ‘다음 확인 포인트’ 4가지
- MCP가 12월에도 연속으로 꺾이는지
한 달 조정은 출하 타이밍/인식 시점 이슈일 수 있습니다. 연속성(2~3개월)이 나오면 해석이 달라집니다. - MCP가 빠질 때 DRAM/모듈/SSD가 메우는 패턴인지
11월은 DRAM(+), SSD(+)가 일부 완충했습니다.
HBM 둔화가 오더라도 “전체 실적 훼손”으로 곧장 연결되지 않을 수 있는지 판단 포인트입니다. - 12개월 누적(12M) 성장률의 둔화 속도
총 12개월 누적은 11월 기준 524.6억 달러, +55.6% YoY로 여전히 강하지만, 누적 YoY가 완만히 낮아지는지(고점 통과 여부)를 봐야 합니다. - 멀티벤더 뉴스가 ‘실제 공급(양산·출하)’로 전환되는 시점
“논의/인증”과 “대량 공급” 사이에는 시간차가 큽니다. 하지만 시장은 보통 그 시간차를 미리 가격에 반영합니다.
추정치 유의사항(중요)
본 자료는 HS코드(예: DRAM 8542321010, MCP 8542323000 등) + 지역 필터(이천/청주 등)로 특정 기업 수출을 추정한 것입니다. 따라서 타사 물량이 일부 섞일 수 있고, 회사의 공식 실적과 차이가 발생할 수 있습니다. “절대 수준”보다 방향성(증감률/추세) 해석에 더 적합합니다.
상세 수출 추정 방법 및 추정치, 추정 오차 등에 대한 내용은 아래 링크를 참조하세요.
SK하이닉스 월간 수출 실적 추정 – 반도체 중심
SK하이닉스(000660) DRAM·NAND 반도체 수출 실적을 HS코드 기반으로 월별·분기별 추정. 공시 실적 대비 오차율과 YoY·MoM 추이를 분석하며 월간 정기 업데이트로 투자 인사이트 제공.
